农林牧渔：鸡蛋创新高鸡苗强劲反弹
农林牧渔：鸡蛋创新高鸡苗强劲反弹 更新时间：2010-11-17 7:19:40 1、推荐益生股份的理由。 受益产业链下游产品涨价。 近期鸡苗价格快速反弹，由5月份的8毛/羽上涨到11月15日的3.23元/羽，作为从事商品鸡苗养殖销售的民和股份直接受益，近期涨幅巨大。益生股份主要产品父母代肉种雏、父母代蛋种雏鸡，作为上游供应，即民和股份鸡苗的主要供应商，益生股份将会受益此次产业链的涨价。作为次新股，益生股份上市以来涨幅有限，随着下游产品价格的持续上涨，益生股份将会明显受益，未来上涨空间较大。 目前公司的市值36亿，略高于民和股份的30.6亿。公司作为产业链的上游企业，产品定价权强，毛利率相对较高，抗风险能力强，应该对下游的企业有一定的溢价，我们给予公司的目标价位40.8元。 价格传导，父母代鸡价格将会上涨。 今年下半年以来商品鸡的毛利率较高，今年全年商品代雏鸡销量接近3700-3800万只，而去年仅3100万只。商品鸡苗价格全年平均约为2元/羽左右，而在4、5月份仅7、8毛钱，6月份后开始大幅上涨。 按照行业惯例，商品鸡涨价2、3个月后传导到父母代鸡，然后再经过2、3个月从父母代传导到祖代鸡。但今年这种价格的传导并没有如期而至。 目前，父母代鸡的10元左右/套，价格最低的时候价格仅为5-6元，而去年的均价在16元/套，1-9余份，祖代、父母代鸡的毛利率为20%左右，远低于去年45%的水平，饲料成本的上涨，侵蚀了大部分利润空间，今年商品鸡的利润比父母代的利润高。 商品鸡苗的价格比将传导到父母代鸡苗，我们认为这个时点在11月底和12月初，父母代鸡苗的价格上涨将会利好公司业绩，商品鸡、祖代种鸡的价格主要参考一年的均价，2011年父母代种鸡市场价格同比将会大幅上升。 公司未来的成长空间。 2010年公司完成暮投项目后，公司更新父母代肉种鸡60万套，存栏量达到90万套，年提供商品鸡雏鸡8028.8万只；更新祖代肉种鸡4.6万套，存栏量6.9万套，父母代肉种鸡雏鸡年产量达230万套，年增加销售收入2.42亿元，总收入7.025亿元，净利润1.42亿元。 2010年，公司的综合毛利率约为28.7%，收入4.42亿元，净利润8300万元。2011年收入5.55亿元，毛利率29.2%，净利润1.1亿元。2012年收入7.025亿元，毛利率29.4%，净利润1.42亿元。2010年-2012年的EPS为0.77元、1.02元和1.32元。如果公司的毛利率提升5%，则EPS提升0.2元--0.25元。 另外，公司将试图进军祖代鸡领域，目前中国没有增祖代鸡，完全依赖进口，且进口价格高昂。此块业务利润空间巨大，公司拥有国内30%多的市场份额，占国外公司全球业务的12%份额。益生股份看好这块业务，未来可能通过某种形式进军祖代鸡的领域，掌控源头资源。 疫苗问题方面，国内的全用的进口疫苗。一只祖代鸡打进口疫苗2、3毛钱，父母代疫苗费用1毛多钱。益生股份有自己的一套免疫程序，公司未来可能会进军畜禽疫苗的研发和生产业务。 另，建议关注华英农业。 华英农业主要从事鸭苗、冻鸭产品的生产加工销售，也有一部分鸡苗、种蛋业务，产品的相关性和替代性明显，价格上涨可能会使公司受益，未来有一定的上涨空间。注：本月底我们将会对公司急性调研。 2、10月份以来肉苗鸡价格上涨近60%，有望冲击08年初高点。 11月以来，肉苗鸡价格上涨幅度加大。11月10日主产区肉苗鸡的平均出厂报价为3.15元/羽，比11月1日的2.68元/羽上涨0.47元/羽，与10月初相比，已累计上涨1.10元/羽左右，上涨近60%。目前，主产区中价格水平最高的是山东省为3.41元/羽，辽宁偏低，为2.98元/羽。 目前，肉苗鸡价格的上涨，从另外一个侧面也表明目前肉鸡补栏的积极性较高，这将增加1月份肉毛鸡市场下降的可能性。 3、11月份肉毛鸡价格将稳中上涨。 10月中旬以来，肉毛鸡价格呈现出与前两年相反的走势，连续三周持续上涨。11月份出栏的肉鸡是9月底和10月份补栏的肉苗鸡。从9、10月份的补栏情况来看，肉苗鸡的补栏并没有较大幅度的增加，11月份肉苗鸡市场以稳中上涨为主。 肉毛鸡价格继续小幅上涨，11月份第一周，主产区肉毛鸡平均收购价格为8.71元/公斤，比上周涨0.38元/公斤。肉鸡养殖效益小幅提高，向正常利润水平靠拢。本周主产区肉鸡养殖盈利1.30元/只，比上周增加收入0.74元/只左右。 随着肉鸡养殖效益的好转，补栏积极性提高，从而带动肉苗鸡价格的上涨。 4、肉鸡养殖效益快速回升，补栏量快速增加。 11、12月份出栏的肉鸡成本主要有：肉苗鸡的成本2.3元/羽，而饲料成本11.7元/只，再加人工成本1.0元/只，医疗防疫成本0.7元/只，水费、燃料动力费、死亡损失费0.7元/只。每只出栏的肉鸡成本达到16.0元/只，每公斤活鸡的价格卖到7.5元/公斤左右才会不亏本。 因此我们预计11月份肉毛鸡价格将在8.0-9.0元/公斤之间波动，养殖利润在2.0-3.0元/只。而如果目前的肉毛鸡补栏继续增加，预计明年初可能出现肉毛鸡市场将有小幅下降的可能。 5、供应不足，鸡蛋价格持续上涨。 经历了9月和10月中上旬的小幅回落后，10月下旬鸡蛋价格又继续较大幅度上涨。今年的2、3、4月份，鸡蛋价格较长时间的徘徊在5.5-6.0元/公斤之间，长时间的低价位使得大部分养鸡场处于亏损的境地。养鸡场没有补栏导致目前本来应该淘汰的产蛋鸡仍然在坚守岗位继续产蛋，产蛋率不高。今年6月份鸡蛋行情好转时补栏的蛋鸡目前还未开产或处在初产期，产蛋率较低。两方面的原因导致目前鸡蛋供应不足，价格持续上涨。 预计12月份随着6月份开产的蛋鸡产蛋率逐渐提高，鸡蛋价格的上涨幅度将会有所放缓。