农林牧渔：麦价涨幅低预期 看好饲料养殖加工
农林牧渔：麦价涨幅低预期 看好饲料养殖加工 更新时间：2010-10-15 7:01:05 事件： 经国务院批准决定，从明年新粮上市起提高主产区2011年小麦最低收购价，每100斤白小麦、红小麦、混合麦最低收购价格分别提高到95元、93元、93元，同比提高5元、7元、7元，涨幅分别为5.56%、8.14%、8.14%。 核心观点： 麦价上涨幅度略低于我们此前10%的涨幅预期。2011年白小麦、红小麦、混合麦最低收购价涨幅分别为5.56%、8.14%、8.14%，虽高于2010年的3.45%、3.61%、3.61%，但显著低于2009年的12.99%、15.28%、15.28%。我们此前预期会上涨10%，明年麦价涨幅略低于预期。 在当前大宗粮食二元定价体系下，我国每年逐步提高最低收购价格，来保障国家粮食增产、农民增收战略的实现。尽管核心定价权仍掌握在中央政府手中，但粮价对市场供求关系的解释力愈发凸显。2011年最低小麦收购价格0.95元/斤仍低于目前市场价格0.99元/斤，反映了政府引导通胀预期的意图在强化。 虽然我们并不认为2011年上半年通胀预期会回落，但更多是基于对猪价的看涨逻辑，当前国情下，中国政府对大宗原粮价格还是拥有相当强的控制能力，更主要的是，我们预计今年秋粮丰产可能是大概率事件，因此，我们有理由认为――2011年国内大宗粮价进一步上涨的空间有限。 截至目前，全国的秋粮收获进度已接近70%，全国秋粮增产基本已成定局。其中玉米种植面积扩大2.2%至3140万公顷，预计产量将由去年的1.55亿吨增产至1.66亿吨，增产幅度或达7%，中国玉米的库存消费比将由去年的34%上升至38%；小麦的库存消费比也将由54%上升至60%，大豆库存消费比由25%下滑至23%，大米的库存消费比由30%上升至31%。以上这组数据传递出来的信息为--与畜禽养殖业及饲料成本相关的玉米、小麦、大豆总体供应充足，中游的饲料、畜禽养殖及加工业将迎来成本下降的缓冲期！在此我们重申――若2010年玉米增产幅度在5%以上的话，可大胆看好饲料、养殖加工业！ 与此同时，我们对猪价的态度是――至少在2011年1季度末乃至上半年，猪价都会维持高位，生猪养殖行业都将维持较高景气，成本缓解加上下游需求拉动，这是我们看好饲料行业和养殖行业的根本逻辑，沿着这一思路进一步发散推演，受猪肉价格引导的鸡肉价格总体也将维持高位，因此，从事肉鸡养殖加工、种鸡等业务的公司都将系统性受益。 支撑我们以上观点的主要逻辑为――8月份能繁母猪的存栏量环比继续下降1.08%，自去年年底以来累计下降了7%，这意味着我国远期生猪供给量或将不足，因此鸡鸭鱼肉的价格总体上也将保持较高水平。 总结一下我们的思路――明年上半年以前，基于玉米等原料成本上涨压力减弱，及下游养殖行业效益高涨，我们看多中游的饲料行业、畜禽养殖业和肉制品加工业，并将迎来“成本下降、需求提升”的系统性契机。 沿着此条主线，我们重点推荐：海大集团、新希望、大北农、顺鑫农业、圣农发展、通威股份，同时建议关注：正邦科技、益生股份、雏鹰农牧、民和股份、天邦股份、天康生物等饲料和养殖股。 至此，我们已全面看好上游、中游、下游的农业股，我们将其归纳为三类机会：上游资源品：水产品四驾马车、种子三剑客，上述两个子行业的景气度在2011年仍将稳步走高，我们仍坚定看好；中游饲料业、养殖业和初加工业：就是上述推荐的公司：海大、新希望、大北农、顺鑫、圣农等，以上公司在2011年动态PE均不到30倍，因此适合稳健型投资者新建仓，投资第二类机会的根本触发点为――玉米等秋粮增产判断被最终的产量数据所证实；中下游的糖、番茄酱、果汁也可短期看涨，第三类机会直接由产品涨价所驱动，包括南宁糖业、中粮屯河、国投中鲁等在内的公司短期看涨，随着产品销售价格的上涨，该类公司的股价也迎来高弹性的趋势性上涨机会，不过遗憾的是，这类机会根源于成本上涨推动，而不是需求拉动，因此，从盈利增长质量和估值的角度无法提供稳定的安全边际，投资者可酌情参与。