不知不觉2022年的“进度条”已经过了四分之一。告别表现不尽如人意的一季度，基民朋友们是不是对接下来的市场行情还有一丝丝的迷茫与困惑？站在当下我们该如何总结一季度，展望未来？不妨让我们跟随基金经理的视角，从一季度报告的投资策略及运营分析出发，一起来看看当前市场中的潜在机会。
王景
招商制造业转型
基金代码（A类）：001869
报告期内，经济下行、疫情突发和俄乌冲突等多重因素叠加导致市场出现了较大回落。基本面上，地产销售下滑严重，疫情突发抑制了生产和消费，经济增长压力较大。
随着地产政策宽松、疫情控制以及稳增长的政策推出，基本面有望企稳回升。
流动性方面，尽管原材料和能源价格上涨、美元处于加息周期，但国内货币政策依然是边际放松的。风险偏好方面，出于对经济的担忧和俄乌冲突带来的不确定性，市场风险偏好明显降低，资金从成长板块流向传统行业和防御板块。
在此期间，组合继续秉持自下而上的选股策略，进行了适度调整，增加了上游资源、医药和科技方面的配置，减少了部分消费和周期股的配置。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。
展望未来，国内稳增长政策驱动经济复苏，产业持续升级，海外经济恢复，
基金将聚焦充分利用国内要素优势、具备全球竞争力的行业，选择成长路径清晰、行业壁垒坚实、业绩确定性较高的个股。
马龙
招商产业债
基金代码（A类）：217022
债券市场回顾：
2022年一季度，债券市场整体呈现出先上涨后下跌和震荡的行情。1月份在经济数据持续低迷情形下，央行下调MLF利率和7天逆回购利率以引导贷款利率下调支持实体经济，加之央行宽松表态以及美联储一季度加息确定性较高，
市场普遍预期央行在一季度继续降准降息可能性较大，10年国债收益率因此从2.8%下行至1月下旬2.68%的低点水平。2月份由于1月社融数据超预期、降息预期落空、多地地产放松政策频出又带动稳增长预期提振，
市场对经济的信心有所恢复，10年国债收益率又重新上行至2.8%左右。3月份市场开始进入震荡行情，2月社融低于预期、1-2月经济数据超预期以及基金赎回潮等多轮波动让利率走势相对纠结，市场对于后市的分歧加大。整体看，一季度信用债的波动幅度较利率债更大，尤其是前期机构追捧的银行资本补充工具波动较大，
随着2月以来信用债收益率的普遍回调，长久期的信用品种已出现一定的配置机会。
基金操作：
回顾2022年一季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。
债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
李崟
招商安泰平衡
基金代码：217002
报告期内，国内外多重因素复杂交织，国内疫情反复，影响了宏观经济的进一步复苏。海外爆发冲突，进一步推高能源价格，叠加国外经济体加息进程，主要股票市场指数均有所下跌。国内股票市场风格有所收敛，
稳增长板块表现较好。赛道类个股下跌较多。市场风险偏好进一步降低。煤炭、地产、银行等行业表现较好。电力设备、电子、军工等行业表现不佳。
报告期内债券市场
先跌后涨，由于稳增长政策的加码和理财类资金赎回冲击，收益率快速上升，后期在经济的悲观预期下收益率又开始下降，最终十年期国债收益率水平与报告期初相比变化不大。
转债市场溢价率水平下降明显。
关于本基金的运作。
报告期内本基金坚持挖掘深度价值类个股，选择高盈利、高股息、高现金流叠加低估值的行业作为重点配置方向，
将组合整体ROE水平保持较高水平的同时进一步降低了组合的估值水平，取得了明显的超额收益。利率债券部分降低了久期水平和杠杆率，可转债部分降低了一部分仓位并继续持有部分蓝筹类转债。
贾成东
招商行业精选
基金代码：000746
2022年1季度，国内国外形势错综复杂，对经济造成较大压力，虽然两会对经济增速定调较高，但一季度政策执行上依然低于市场预期。1-2月PMI数据反映我国制造业持续恢复，伴随稳增长政策加码，市场需求有所改善，但3月数据全面回落，主要来自：
1、国内疫情扩散，部分地区停工停产；
2、地缘冲突、海外供应链恢复增大出口压力；
3、输入性通胀再起，中下游企业利润再度压缩。
另一方面，新增专项债发行规模同比大增和各地重大项目集中开工推动基建投资反弹，地产的风险依然没有显著好转，一些民营地产企业违约的风险依然存在，销售端的低迷加剧了地产公司的财务问题。出口在前两个月受价格影响，金额数据看上去不错，但随着海外疫情修复，出口订单开始出现回落。消费则受疫情的影响更大，春节前后多地反复出现病例都严重抑制了消费。海外俄乌冲突导致大宗商品价格快速上涨，也影响了我国的能源、食品价格。总的来说，一季度经济增速承压但价格也受到一定上涨压力，这种结构对于市场来说较差。
数据中唯一的亮点在于金融数据，信贷增速和社融增速都有明显的上升，意味着宽信用正在路上。
市场回顾：
1季度债券市场收益率震荡为主，开年市场反映了货币宽松的预期，随着金融数据的发力，市场逐步开始担忧宽信用兑现，收益率出现上行，随着俄乌冲突和国内疫情影响收益率再次小幅下行。1季度股票市场单边下行，煤炭、大金融板块显著跑赢市场。
基金操作回顾：
本基金的主要配置资产为股票。2022年1季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在权益部分基于对市场相对谨慎的判断降低仓位，超配银行特别是大行增强防御性，同时
基于稳增长的政策预期增持地产和煤炭，买入机场和酒店等疫后复苏板块，减持电动车和风电等高估值板块。
郭锐
招商核心价值
基金代码：217009
一季度市场经历了比较大的波动，在疫情反复、联储加息、商品价格居高不下的背景下，市场对经济前景比较悲观，加上流动性上的一些冲击，导致市场回调比较明显。我们认为在影响市场的诸多因素中，当前居于主要矛盾的是经济增长的速度和结构，而现在影响经济增长的诸多因素中，我们认为核心因素是疫情，当前消费、地产市场都受到居民收入预期不稳的影响，而影响居民收入预期的最主要因素是疫情，所以随着我们防疫的条件逐渐成熟，检测、疫苗和药物逐渐具备，我们的防疫的手段也将更加完备，对经济的负面影响也将逐渐消除，所以
我们认为未来2-3个季度将是对经济增长重新建立信心的过程，市场也将沿着这个思路寻找收益的行业和标的。
疫情之外，我们认为另一个需要重点关注的宏观变量是通胀，这不只会影响很多制造业企业的成本和盈利，也将改变二级市场的投资风格，使得市场偏好的投资久期缩短，同时重视投资标的盈利的抗通胀属性，降低组合的估值水平，这些都是组合应对可能的持续通胀的方法。
我们的组合在坚持自下而上挑选优质个股的投资基本方法的同时，也将沿着前述思路对组合进行适当调整。
李佳存
招商医药健康产业
基金代码：000960
报告期内，中国经济基本面压力较大，政策面继续稳增长，而美国迫于通胀压力加息缩表的预期明确，中美政策周期反向的特征明显，期间俄乌冲突加剧了通胀压力及地缘政治风险，A股市场走势偏弱，低估值高股息风格有相对收益，国内多地疫情爆发带动医药板块底部反弹。
本基金持仓结构相对均衡，重点配置了疫苗、医疗器械、创新药产业链等子行业。预计国内流动性将继续维持宽松，医药指数已跌至过去十年估值最低位置，看好医药板块的底部布局机会。
张林
招商移动互联网
基金代码：001404
报告期内，受市场风格切换以及本身行业基本面的影响，以电子为代表的移动互联网类股票调整较多。年初以来，国内宏观政策重点转向稳增长，货币政策和财政政策转向积极，美联储货币政策正式转向，受上述因素影响，周期股开始跑赢成长股。此外，
国际格局变化也冲击了大宗市场，通胀预期骤起，风格进一步切换，科技类股票因此进一步调整。
另一方面，电子等行业本身也受到一些负面冲击。首先，
手机以及物联网方面的需求开始逐步环比走弱，国内疫情零星爆发，使得市场更担心需求，疲弱的需求促使半导体供不应求的格局有所缓解。
同时，大宗商品价格上涨也将持续冲击企业利润。其次，消费电子创新力度减弱，虚拟现实等新的创新尚未出现革命式变革，因此板块整体估值受到压制。展望后市，
随着市场逐步消化行业的负面因素，以电子为代表的移动互联相关股票在估值上进入了可以接受的区间，
但是后续需要需求好转或者技术有所突破的细分领域。
报告期内，本基金仓位维持在偏高水平。持仓以半导体设备、半导体材料以及部分IC设计公司为主。流动性管理以逆回购和国债为主，少量参与可转债。
任琳娜
招商安润
基金代码（A类）：000126
市场回顾：
2022年1季度，国内国外形势错综复杂，对经济造成较大压力，虽然两会对经济增速定调较高，但一季度政策执行上依然低于市场预期。一季度经济增速承压但价格也受到一定上涨压力，这种结构对于市场来说较差，一季度股票市场单边下行，截止季度末，上证综指录得10.65%的跌幅，创业板指下跌19.96%。
基金操作回顾：
2022年1季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。考虑到外部环境的不确定性，本基金在一季度通过进一步筛选个股，优化持仓结构的方式，适当降低了仓位。
在行业和个股选择上，我们保持投资思路的连贯性，仍重点关注“增量逻辑”。在行业上选择符合经济结构升级调整的大方向的行业，因此广义新能源行业仍是我们重点配置的方向。在个股选择上，我们综合考虑企业整体经营情况，技术领先性，以及股价的风险收益比。
投资者们可以从披露的前十大持仓中，看到2022年一季度本基金的重仓个股较上一季度有部分调整。
陈西中
招商稳健优选
基金代码：004784
2022年1季度，市场受到多重因素影响。国内新冠疫情出现反复，经济承压，海外加息和俄乌局势的扰动也对市场风险偏好有所压制。期间市场整体呈震荡下跌趋势，沪深300指数下跌14.53%，上证指数下跌10.65%，深证成指下跌18.44%。行业板块方面，1季度煤炭、地产和银行涨幅居前，汽车、军工和电子等行业板块跌幅居前。
本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。
持仓结构上以高景气度的新能源、TMT等行业方向为主，同时考虑到当前的宏观经济和政策环境，自下而上选择部分基本面改善的低估值标的作为补充。
王垠
余芽芳
招商瑞庆
基金代码（A类）：002574
年初组合着眼于稳增长大背景，以中性偏高仓位开局，主要持仓家电、建材、中游制造以及部分优质成长个股。
但海外超预期的通胀叠加美联储鹰派加息立场对A股带来了下行压力，且二月份以后海外地缘政治风险、国内疫情等利空因素进一步加剧了市场的悲观情绪，A股在短时间内出现了较大幅度的调整。由于基金经理的判断与市场运行方向出现偏差，组合净值在一季度出现了较大回撤。基于风险控制机制的要求，组合在市场下跌过程中及时减仓，避免了更大程度上的波动并保留了后续加仓反击能力。
2022年开局不利，展望未来市场还将面临企业盈利下修、海外流动性收紧等较多的不确定因素，在压力面前我们唯有坦然面对已经发生的错误、继续保持积极的心态并做好应对困难的准备。
目前组合采取降低权益仓位、提高个股持仓集中度的办法，争取通过个股的超额正收益弥补前期的亏损。保持足够的耐心和定力，等待市场的反弹信号出现。
债券方面，报告期内先是国内政策利率下调带动债券市场收益率下行，随后由于美联储的超预期鹰派加上国内银行理财以及“固收+”基金赎回等原因，收益率又有所上行，整体上一季度债券市场呈现震荡格局。
组合固定收益类资产的操作上，依然坚持了票息策略，同时在3月收益率快速调整的时候进行了部分加仓。
侯杰
招商丰拓
基金代码（A类）：004932
宏观经济回顾：
2022年一季度，在政府稳增长措施频出的背景下，国内经济边际有所好转，但后续压力仍存在。投资方面，最新的2月固定资产投资完成额累计同比增长12.2%，较2021年全年4.9%的增速存在明显改善，
这一方面系今年一季度的稳增长政策所致，另一方面也与去年一季度的低基数有关。
消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长6.7%，
其中餐饮消费累计同比增长8.9%，消费情况边际有所回暖，但也与去年同期基数较低有关
，考虑3月下旬开始全国各地疫情有所反复，后续消费增速仍有压力。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长16.3%，边际有所下滑，随着美联储加息预期抬升、全球经济复苏态势趋缓，未来出口增速有较大下行压力。
预计2022年二季度经济增长仍将面临一定的下行风险。
基金操作回顾：
回顾2022年一季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。
债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构
，目前在长端绝对收益率偏低的情况下，叠加中美利差倒挂、基金赎回对利率形成压力，我们倾向于保持组合适中久期，同时由于资金面持续宽松确定性较强，我们选择提高杠杆水平以追求提高组合收益。
股票投资方面，一季度中，我们在震荡过程中积极寻找个股机会，对组合适度分散、动态调整、优化配置结构。
年初至三月，市场振荡下行，我们对银行和疫情恢复相关的行业等标的进行了阶段性减仓，适当增加了周期以及成长板块的行业配置，整体上仓位偏中性。三月后市场快速下跌，随着市场快速调整，一些所处行业景气度高，成长性好的公司的估值回调到了较为有吸引力的水平。另外，此轮疫情逐步探顶，疫情短期对消费和居民正常出行活动的限制也将边际改善，此中蕴含许多投资机会。
我们认为市场处于底部区域，择机增加了仓位，增配了估值性价比更有优势的标的。
刘万锋
招商双债增强
基金代码（C类）：161716
债券市场回顾：
2022年一季度，债券市场整体呈现出先上涨后下跌和震荡的行情。1月份在经济数据持续低迷情形下，央行下调MLF利率和7天逆回购利率以引导贷款利率下调支持实体经济，加之央行宽松表态以及美联储一季度加息确定性较高，市场普遍预期央行在一季度继续降准降息可能性较大，10年国债收益率因此从2.8%下行至1月下旬2.68%的低点水平。2月份由于1月社融数据超预期、降息预期落空、多地地产放松政策频出又带动稳增长预期提振，市场对经济的信心有所恢复，10年国债收益率又重新上行至2.8%左右。3月份市场开始进入震荡行情，2月社融低于预期、1-2月经济数据超预期以及基金赎回潮等多轮波动让利率走势相对纠结，市场对于后市的分歧加大。整体看，一季度信用债的波动幅度较利率债更大，尤其是前期机构追捧的银行资本补充工具波动较大，
随着2月以来信用债收益率的普遍回调，长久期的信用品种已出现一定的配置机会。
基金操作：
回顾2022年一季度的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。
债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
王平
招商量化精选
基金代码（A类）：001917
一季度，中证500指数震荡下行，跌幅达到14.06%，其中电子、军工、电力设备及新能源等行业跌幅较大，煤炭、地产、银行表现较好。本基金一季度下跌3.3%，跑赢基准8%，超额收益时间序列上的分布比较均衡，组合行业配置整体比较均衡，超额收益主要来自于低估值行业和个股的修复，同时伴随高估值行业的持续调整。
目前来看，上游的盈利能力依旧很强，低估值板块有望继续修复，策略端依旧维持现有策略的配置。
侯昊
招商中证白酒
基金代码（A类）：161725
报告期中证白酒指数下跌22.98%，
整个白酒板块是被海外加息影响比较大的板块
；白酒在二月份以前的动销表现平稳，三月份的疫情对白酒消费场景和动销有一定影响，后续需要观察动销数据的变化和批价的变化，整体而言虽然受到一定影响，但是应对还是有效果的，对于高端和次高端白酒现在投资的性价比还是存在配置价值；
本季度基金基本完成了跟踪指数。
章鸽武
招商和悦稳健养老一年
基金代码（A类）：006861
一季度工业生产加快。中国2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。固定资产投资增长加快。中国2022年1-2月固定资产投资同比12.2%，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长8.1%，制造业投资增长20.9%，房地产开发投资增长3.7%。消费回升。中国2022年1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。CPI持平，PPI涨幅回落。2022年2月CPI同比0.9%，前值0.9%;2月PPI同比8.8%，前值9.1%。
一季度A股市场持续大幅下跌，创业板显著弱于主板。本季度上证综指跌10.65%，沪深300跌14.53%，创业板指跌19.96%。
受益于稳增长预期和盈利强劲表现，煤炭本季度大幅逆势上涨。受下游需求低迷的不利影响，本季度电子行业调整幅度较大。
一季度债市在年初央行调降OMO、MLF、LPR等一系列操作推动下快速走强，之后在对政策不达预期及社融增速超预期后，震荡回落。大体呈1月上涨、2月下跌、3月震荡的格局。股市的下跌，一方面导致市场风险偏好回落，资金流入债市，资产荒格局延续;另一方面导致涉权益类资产(转债、二级债基等)出现亏损，赎回压力蔓延到部分高等级债券。
关于本基金的运作：
配置上还是以固收类资产为主，权益类资产配置比例保持中性，基金持仓相对分散。
本资料仅为本公司与渠道、客户沟通交流使用，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎