“大小盘风格转换是个伪命题”
“大小盘风格转换是个伪命题” 更新时间：2010-5-30 0:02:02 《财商》：你如何看待今年以来A股市场的这波调整？ 何震：首先讲一下我们自己的投资系统。我们把市场波动分成三种类型。第一类是大级别波动，或者说系统风险，一般指市场整体跌幅超过30%以上；第二类是中级调整，跌幅在20%左右；第三类是小级别调整，跌幅10%左右。 大级别波动是由经济周期决定的，经济出现大问题，比如衰退或者萧条，就肯定会引起股市大幅下调，2008年的市场就是这样，这个时候估值体系会崩溃，不规避就有致命风险；中级调整是由大经济周期中的小周期决定的，一般是和大周期相反的，主要是货币政策和财政政策的逆向操作引起的，但经济基础还比较稳固，经济运行整体态势也不会改变，市场估值体系仍然是有效的，在操作上能规避最好，不能规避也不会出现致命的问题；小级别调整，是由市场情绪决定的，可以忽略不计。 这次调整属于中级调整，也就是说，经济仍处于复苏周期，但在局部资产泡沫和潜在通胀的压力下，政府进行了反向调节，收紧货币，但这些政策措施不会影响大的经济运行周期，经济仍然是在坚定地复苏，所以股市的调整空间有限。目前阶段，宏观经济处于观察期。政策可能暂时就停滞在目前的状态下，不再继续收紧但也不会放松。局部资产泡沫其实主要体现在地产上，但我不认为通胀会有很大压力，只要把房价控制住了，经济整体通胀的可能性是比较小的。而且房价一定能控制住，对于这一点，不要怀疑政府的决心。当然，除了政策收紧，这波股市下跌的另一个原因是，中小板和创业板整体估值太高，本身也有调整需求。 《财商》：对于市场一直讨论的大小盘风格转换，你是怎么看待的？ 何震：我觉得这是个伪命题，根本就没有讨论的必要。大小盘股的上涨是跟经济周期相关的。在经济复苏期，一般大盘股的获益程度很有限。从上一轮牛市来看，经济繁荣其实从2002年、2003年就已经开始了，到2004年，就有一些小股票率先受益上涨了，但到了经济繁荣中后期，2006年、2007年，银行股才开始上涨。 现在经济还只是复苏期，不支持大市值股票的上涨，上游那些大市值、强周期的行业，在宏观调控背景下，短期也不太可能有大的机会。另外，中国现在在调结构，压投资促消费，大市值公司大部分是跟投资密切相关的，所以在经济引擎转向内需的这个阶段，也会受到影响。 但是到下半年以后，我认为中国股市可能会迎来最佳的投资时期，温和的通胀水平和较好的经济增长速度，是理想的经济环境。 《财商》：你更偏好哪一类型的企业？ 何震：从行业上讲，主要是新能源、新材料、节能减排、TMT、医药、消费等，这些行业适应国家调结构的政策目标和经济未来发展趋势，我相信都有很好的成长空间。同时，在这些行业里，有很多是成长性很好的小企业，这也是我们更加偏好的。 《财商》：现在这个位置，你的操作策略是怎样的？ 何震：4月份时我们把仓位降低不少，但仍然保留了四成长线仓位，主要判断就是这是一次中级调整，信号是比较清晰的，加上中小股票的泡沫很大，有必要检讨手中的股票，对没有安全边际，或者上升空间有限的品种进行仓位调整。但这次下跌跟2008年不一样，不是大的系统风险，所以我们仍然会保留底仓，同时也选好了下一步要密切关注的股票，并随时做好入市准备。最近在股市从3200高点跌到2500点左右时，我们已经开始增加一些仓位了。 股市到了这个位置，我们就看估值，其实股票都已经选好了，现在就等它跌。至于大盘涨不涨，那不是我们判断的主要依据。从板块上讲，还是看好新能源、新材料、节能减排、TMT、医药、消费等。 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。