3G用户剧增突破3000万 11股重大机遇来临
3G用户剧增突破3000万 11股重大机遇来临 更新时间：2010-11-27 8:33:08 我国三家电信企业的3G用户数均过千万 随着中国电信3G用户达到1000万，TD用户达到1698万，中国联通3G用户达到1166万，目前我国三家电信企业的3G用户数均过千万。截至10月底，我国3G用户累计达到3864万户，环比增长10.4%，同比增长295.7%，比2009年底增长2538万，10月新增364.6万户。TD用户在3G用户中的占比达到43.9%。
中国联通：业绩低位徘徊补增持 业绩低位徘徊。2010年前三季度公司实现服务收入1,238.5亿元,同比增长7.7%;营业利润39.4亿元,同比减少66.7%;净利润10.7亿元,同比减少65.5%;摊薄每股收益0.050元。第三季度公司实现通信服务收入425亿元,同比增长10.9%,环比增长2.2%;净利润2.38亿元,同比减少73.8%,环比减少47.9%;摊薄每股收益0.011元。 收入增长加快:3G贡献显著,固网下滑趋势遏制。09年2-3季度后,公司通信服务收入连续环比提升,10Q3已达425亿元,主要是由于:①3G运营开始,收入增加,其中第3季度3G服务收入为34.6亿元,而10H1总额仅为40.9亿元,环比增长加快。3G ARPU129.8元,较上半年134元略有下降,MOU 642分钟,高于上半年的638.5分钟,客户结构持续优化。②固网通信服务收入同比、环比小幅上升,一方面固话流失用户减少,另一方面宽带收入保持平稳快速增长。 成本上升为主要压力,费用率持平。第3季度营业成本同比、环比分别上升18%、5.3%,其中折旧摊销140亿元,较2季度增长4亿元;运营支撑成本65.8亿元,与2季度基本持平。第3季度期间费用率与2季度持平,公司在第2季度加大手机补贴力度,第3季度更是达到了18亿元,较第2季度增加了10亿元。 关注焦点。①第4季度手机补贴额度在20亿元左右,全年预计在50亿元左右,符合公司指引。②iPhone 4、千元终端推出,3G用户发展驱动力充足。③盈利拐点最早出现在11H1,拐点过后净利润恢复将提速。④资本开支年内不会反弹,预计明年将进一步加强宽带建设。 盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.063/0.190/0.303元,对应动态PE分别为86x/28x/18x,2011年估值水平具有一定优势,维持公司增持评级。
武汉凡谷：表现值得期待推荐 从公司数字微波产品的发展策略来看，其主要复制其射频器件的成功模式，即作为华为的配套产品供应商跟随其一起走向海外市场。而随着华为国际竞争力的快速增强，华为数字微波产品份额已迅速达到全球第三。可以预计，公司数字微波产品跟随华为走向海外有极大可能获得成功。 从公司数字微波产品的发展策略来看，其主要复制其射频器件的成功模式，即作为华为的配套产品供应商跟随其一起走向海外市场。而随着华为国际竞争力的快速增强，华为数字微波产品份额已迅速达到全球第三。可以预计，公司数字微波产品跟随华为走向海外有极大可能获得成功。 因此，在公司数字微波产品即将向华为批量供货的情况下，我们看好其长期发展前途，也对其未来业绩充满信心。在外部环境出现积极利好、新产品即将批量供货的背景下，我们看好武汉凡谷的发展前景。因此，我们维持对武汉凡谷的推荐评级。
光迅科技：静待产能释放推荐 专网市场发展初露端倪。公司上半年在安全监控领域以及电力系统招标当中均有所斩获。长期来看电力、铁路、石油等领域都将建设独立于电信的光网络，其市场空间与发展潜力巨大。未来专网的发展将对传统电信市场带来有益补充。 目前公司产能瓶颈问题成为业绩提升的最大阻碍。募投项目目前进展顺利，预计将于明年初顺利投产，并有望于明年下半年达产。届时产能将大幅提升，子系统类等部分产品产能将实现翻倍，产能释放有助于公司抓住光网络市场爆发的历史机遇，大幅提升业绩。 我们预计公司公司10年-12年每股收益0.81元，1.17元和1.34，对应市盈率分别为40.34倍、28.01倍和24.40倍。我们给与公司谨慎推荐投资评级。
亨通光电：光线发展前景广阔推荐 投资要点： 亨通光电2010年上半年实现主营业务收入9.54亿元，同比增长26.2%；净利润达到9200.3万元，同比增长37.6%，每股收益0.55元。毛利率上升为净利润增速快于收入的主要原因。 中移动集采滞后导致Q2业绩增速放缓。Q2收入和净利润同比增速分别为6.5%和16.6%。去年订单生产完毕，而通常在二季度开始的运营商集采在今年进度缓慢，中移动到7月份才开始逐步集采。公司生产受到影响。 产品价格滞后，光纤外销量增加提高综合毛利率。上半年毛利率达到30.5%，同比提高4.1个百分点，Q2单季毛利率更达到32.4%。光纤产能扩大，外销量增加为毛利率提高一主要原因。另外，由于上半年生产主要为去年订单，今年光纤价格下降对毛利率的影响在上半年并不显著，预计下半年毛利率将会回落。 下半年业绩变数增大。运营商资本支出滞后，下半年光纤价格相比于去年高点下降约18%。光棒全年产量估计在100-150吨，为改善毛利率一积极因素。我们预计全年净利润水平与去年基本持平。 资产注入预计9月完成。线缆和力缆业务注入有望9月完成，最迟4季度并表。估计2010年对母公司的净利润贡献将在7000万元左右。 对公司持谨慎乐观态度。光棒生产增强公司毛利率抗压能力，注入资产增厚公司业绩。预计公司10-12年EPS分别为1.15、1.32和1.62元，现股价对应今明两年PE值26/22倍；考虑资产注入增厚EPS约12%，对应今明两年PE值为23/20倍。给予谨慎增持评级。
长江通信：光通信龙头核心技术能力强 投资亮点： 1、光通信龙头：公司参股25%的长飞光纤光缆是我国唯一具备制棒、拉纤及成缆一体化规模生产能力，唯一掌握光纤核心制造技术预制棒技术的光纤生产企业。自92年投产以来，长飞公司光纤光缆产品产销量连续17年排名全国第一位，08年销售总量折合光纤连续2年突破了2000万芯公里，销售总额超过45亿元，同比增长15%。公司产品远销50多个国家和地区，为全球第二大光纤生产企业及第五大光缆生产企业。长飞公司08年上半年实现净利润4834万元。08年10月，长飞公司股东签署了新的合资合同及章程，将其经营期限延长至2028年5月31日。 2、重要控股公司：公司控股51%的日电公司主要生产光传输设备MSTP系列及PCM系列两大类，武汉日电以MSTP和PCM为主的光通信产品以领先的技术和高可靠的品质在中国电信、中国移动、中国联通和中国网通等运营商市场有着广泛的应用，产品使用范围覆盖了干线网、城域网和接入网，产品市场占有率在专网市场名列前茅。同时武汉日电以C-NODE、V-NODE的MSTP产品和PCM产品还大量地从中国出口到海外市场，海外市场的销售增长强劲。 3、进军可录光盘领域：空白可记录光盘广泛应用于各种信息存储和数据交换领域，市场前景广阔。中国内地CD－R市场在未来几年保持30%左右的增速，而DVDR在近几年内一直保持100%左右的高速增长，中国内地将成为重要的光盘市场和巨型的世界光盘生产基地。这将会给公司提供良好的市场环境。 4、税收优惠：公司、控股子公司武汉长江光网通信有限责任公司、控股子公司武汉日电光通信工业有限公司、控股孙公司长飞光系统有限公司获认高新技术企业，在认定有效期3年内，将享企业所得税按15%征收优惠。
盛路通信：微波天线优势突出买入 公司业务结构持续优化。公司主营通信天线及射频产品，属于通信设备制造业。主导产品为通信基站天线、高性能微波通信天线、终端天线等，其中高性能微波天线的毛利率最高，盈利能力最强。过去三年微波天线业务增长迅速，公司的收入结构得以优化，未来公司微波天线领域的爆发式增长将继续优化公司的业务结构。 天线需求保持旺盛，微波天线子行业面临爆发式增长。国内通讯基站投资经过08和09年的高速增长后未来将出现回落，室外基站天线的增速也随之回落。但受益于3G的网络覆盖室内基站天线仍将保持30%的高速增长，终端天线因为移动互联网终端设备的广泛应用而保持10%以上的持续增长。国内微波天线领域则因为其特殊性而在未来5年左右迎来爆发式增长。 公司微波天线业务与华为和中兴外贸的黄金阶段相似。公司微波天线产品系列齐全、技术和国际水准接近，而售价仅为国外同类产品的40%左右，其背景与华为和中兴外贸的黄金阶段极为相似。明显的性价比优势和公司逐渐丰富的外贸经验将驱动微波业务的爆发式增长，微波业务100%的年均复合增长有望保持3年以上。 未来业绩持续高增长概率高。预计公司2010年-2012年的收入和净利润分别4.74亿、6.47亿、9.06亿和0.52亿、0.82亿、1.19亿。EPS分别为0.52元、0.80元和1.17元，对应的PE估值为40.5倍、26.2倍和18.0倍，优势不明显。高增长可期，PEG估值合理定价32元，给予首次买入投资评级。
启明星辰：管理成本上升影响利润增长 公司实现营业收入1.02亿元，同比增长40.55%；实现归属上市公司股东净利润-1454万元，亏损幅度同比减少15.70%；对应每股收益-0.15元/股，业绩符合我们的预期，中期分配预案为利润不分配不转增。公司预计2010年1-9月实现归属于上市公司股东净利润同比增长-15%-15%。 各项产品和服务收入均增长较快 2010年上半年，公司的平台工具收入同比增长81.54%，是增长最快的业务；其次是同比增长49.11%的安全服务和同比增长46.96%的安全检测产品，安全监管和安全网关产品同比分别增长41.17%和38.35%。各项安全产品和安全服务业务上半年收入均增长较快。 综合毛利率下降和管理成本上升致使业绩增幅低于收入增长 2010年上半年公司承接的安全服务类业务毛利率同比下降11.6个百分点，是毛利率下降的唯一业务；而管理费用达到3983.55万元，同比增长82.49%，在研发费用资本化减少、无形资产摊销、政府补助减少及职工薪酬增加等因素的综合影响下管理费用增长速度偏快，从而影响了公司利润的增长。 盈利预测及投资建议 我们维持对公司的业绩预测，预计2010~2012年，公司将分别实现归属于上市公司股东净利润0.67、0.91和1.19亿元，同比分别增长28.2%、37.9%和29.3%，对应每股收益分别为0.67、0.93和1.2元/股。在目前的市场环境下，公司2010年合理动态的市盈率区间在50-55倍之间，合理的价值区间为33.5-36.85元/股，我们维持对公司中性的投资评级。
威创股份：税收优惠效应仍将持续产能扩张释放增长潜力 投资要点： 业绩符合市场预期。公司上半年实现营业收入3.11亿元，同比增长35.52%；营业利润0.69亿元，同比增长39.05%；利润总额0.85亿元，同比增长57.59%；归属上市公司股东的净利润0.77亿元，同比增长70.57%；对应EPS为0.18元，业绩符合市场预期。净利润增长远快于收入增速主要是因为嵌入式软件增值税退税的大幅增加，而去年同期公司未享受该优惠。 整体竞争力和市场占有率进一步提升。公司保持较高的技术创新力，整体竞争力进一步加强，重点领域行业市场地位进一步巩固，其中交通行业同比增长115%，能源、政府、军警等行业也保持了较快增速。分产品来看，在VW保持稳定增长的基础上，IDB产品的收入实现高速增长，同时IDB的毛利率也有大幅提升。分区域来看，东北、华北、中南和海外市场增速较快。 软件退税增加带来净利润率大幅提升。公司毛利率保持稳定，小幅上升0.6个百分点；由于研发投入和人才储备增加，公司管理费用率同比上升2个百分点；募集资金利息收入带来财务费用率同比下降1.4个百分点；期间费用率总体保持稳定，同比小幅上升0.2个百分点。由于软件退税的大幅增加，公司的净利润率同比大幅提升5.1个百分点至24.83%。 税收优惠效应仍将持续，产能扩张释放潜力。公司年初被认定为规划布局内重点软件企业，所得税率从15%降至10%，年内嵌入式软件增值税退税也大幅增加，下半年税收优惠效应仍将持续。预计年底公司募投项目VW产品部分产能将投产，届时VW产品的产能将从7000单元增长至10000单元，公司增长潜力将得到一定释放。公司的微笑曲线战略不断强化，随着新产品的不断推出，以及客户服务满意度的不断提升，公司的竞争优势不断得到强化。 风险因素：行业风险包括宏观经济不景气导致硬件需求下降的风险和IDB产品市场拓展风险；公司风险包括亚运会导致募投项目建设慢于预期的风险、市场竞争加剧的风险、技术/质量风险、人员扩张带来的管理风险等。 盈利预测及投资建议：维持对公司的盈利预测10/11/12年EPS0.45/0.60/0.81元，当前股价21.58元，对应10/11/12年PE为48/36/27倍。公司技术储备丰富，增长持续性强，2009-2012年CAGR为36%，因此我们按10年37.5倍PE率，将公司目标价从20.90元小幅调高至22.5元，维持增持的投资评级。
恒宝股份：双重受益移动支付标准化 对于移动支付标准的最终结果，有市场人士猜测，数量应该不止一个。情况可能和3G标准一样，既要有国外成熟标准，也要有国家自主标准。 但对于恒宝股份而言，这似乎并不是其受益移动支付快速发展的一个大问题。据了解，公司目前对2.4G移动支付标准和13.56M标准的SIM卡都有相对的技术和生产能力。其中，公司在13.56M的标准上占有较大优势，公司目前是国内能生产13.56M标准的SIM卡仅有两家公司之一。而中移动推行的2.4G移动支付标准上，公司通过收购东方英卡也已打开突破口。 日信证券的研究报告认为，预计公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.48元、0.6元、0.8元，估值水平处于行业中位。考虑到公司未来部分业务成长很可能超预期，给予公司增持评级。
卫士通：万亿网银支付催生信息安全龙头 通过依托大股东中国电子科技集团公司30所40年深厚的专业技术及人才资源积淀，卫士通已发展成为我国最具主导地位密码产品供应商和特定敏感行业用户市场最大的信息安全厂商。 在移动支付市场，随着第三方支付规范的实施和央行第二代支付系统超级网银正式上线运行，金融支付体系中电子支付市场也有望出现井喷式增长。 数据显示，今年上半年国内第三方电子支付市场规模已达4546亿元，同比增长89%，按照这一井喷式发展趋势，预计今年电子支付市场规模有望突破万亿。 万亿网银支付，信息安全乃是核心。电子支付未来能否顺利发展，如何保证支付手段的安全性最为重要。因此，移动支付市场的兴起将使得能提供信息安全解决方案的公司获得新的增长空间。卫士通作为互联网信息安全行业内具有资深行业经验、核心技术的公司，目前进入移动支付市场的步伐已经迈开。 国泰君安对公司进军移动支付市场，并成为中国银联认可的第三代移动支付试点单位给予正面评价，认为移动支付平台为公司业务发展扩展了更广阔的空间，公司因此涉足进入移动互联网行业，迈向了移动支付的新天地。
南天信息：业绩提升号角吹响 南天信息作为一家通过开发和销售存折打印机起家，衍生到生产和提供自助服务终端、自动取款机等硬件产品、软件定制开发、系统集成以及相关IT服务业务的专业IT服务公司。 在移动支付产业链中，目前南天信息涉及的领域，包括提供支持移动支付POS机等硬件产品，和提供省级移动支付平台解决方案。公司现已成为中国移动支持移动支付POS机的首批入围的三家公司之一。 2009年中国移动支持移动支付POS机的订货量为2万台，公司出货4000台，约占总量的20%左右。2010年公司有望继续保持20%的市场份额，支持移动支付POS机业务，也将成为公司新的增长点和业绩加速增长的重要推动力量。 除了POS机终端之外，公司还参与到运营商移动支付平台的建设。目前，南天信息已经与移动运营商合作，在试点省份进行平台建设。联合证券的研究报告预计，由于各大运营商加大了移动支付推广力度，公司的支持移动支付POS机业务将直接受益，预计2010年公司硬件业务将出现120%的高速增长。2010~2011年的每股收益有望达到0.6元和0.81元。