东华科技：现代煤化工产业发展促腾飞
东华科技：现代煤化工产业发展促腾飞 更新时间：2010-11-17 7:23:24
快速发展受益于化工行业较高固定资产投资增速。 公司主营化工类工程总承包业务，在部分化工细分领域竞争优势明显。公司业务发展主要依赖于化工行业固定资产投资。随着工程总承包业务毛利率提高，公司综合毛利率快速提升至23.2%。海外市场业务是公司新的业务增长点。 在手合同储备丰富，保障公司未来2年业绩高速稳定增长。 预计2010年三季度末公司在手合同金额高达58亿元，而2009年主营收入仅为17.7亿元，高额的在手合同储备，将保障公司未来2年业绩高速稳定增长。 未来公司将重点发展具有较好市场发展前景的现代煤化工。 公司目前业务主要集中在传统煤化工领域，但由于其产能过剩，公司未来在该领域的新订单获取将受到抑制。因此，未来公司将重点发展具有较好市场发展前景的现代煤化工，如甲醇制取丙烯、煤制乙二醇等。 2011年看好煤制乙二醇项目的订单获取。 由于供需缺口大、成本优势明显，煤制乙二醇具有广阔市场发展前景。公司的煤制乙二醇技术国内领先。虽然目前只是试点，但我们看好煤制乙二醇的市场发展前景，预计国家放开的时间可能提前，并看好2011年公司相关订单的获取。 2012年看好甲醇制丙烯项目的订单获取由于甲醇行业产能严重过剩、而丙烯需求缺口很大，加上具有较好成本优势，甲醇制丙烯产业发展潜力大。公司的流化床甲醇转化丙烯技术项目技术研发及市场推广取得阶段性成果。随着国内已有煤制烯烃项目投料试车成功，2012年我们看好公司甲醇制丙烯项目的订单获取。 现代煤化工产业发展促公司腾飞，强烈推荐。 我们预计，公司2011、2012年新签合同订单分别为30、50亿元，2010、2011、2012年EPS分别为0.75、1.18、1.44元，对应前收盘价的动态市盈率分别为49、31、25倍。公司在手合同储备丰富，我们看好未来公司在煤制乙二醇、甲醇制丙烯领域的订单获取，预计未来业绩高速增长，给予强烈推荐的投资评级，6个月内目标价45元。公司面临的主要风险是宏观经济及产业政策的变化风险，以及煤制乙二醇、甲醇制丙烯等技术的产业化、客户认同风险。