山东蓝色半岛升格国家战略 10股受益匪浅
山东蓝色半岛升格国家战略 10股受益匪浅 更新时间：2011-1-9 9:04:28 山东半岛蓝色经济区发展规划正式获批 升为国家战略 山东省政府晚间通报，国务院已正式批复《山东半岛蓝色经济区发展规划》，这标志着山东半岛蓝色经济区建设正式上升为国家战略，成为国家海洋发展战略和区域协调发展战略的重要组成部分。 据山东省政府介绍，1月4日，国务院以国函〔2011〕1号文件批复《山东半岛蓝色经济区发展规划》，这是十二五开局之年第一个获批的国家发展战略，也是我国第一个以海洋经济为主题的区域发展战略。 山东省政府表示，《规划》的批复实施，是我国区域发展从陆域经济延伸到海洋经济、积极推进陆海统筹的重大战略举措，标志着全国海洋经济发展试点工作进入实施阶段。依据《规划》，山东半岛蓝色经济区的战略定位是：建设具有较强国际竞争力的现代海洋产业集聚区、具有世界先进水平的海洋科技教育核心区、国家海洋经济改革开放先行区和全国重要的海洋生态文明示范区。 根据《规划》提出的目标，到2015年，山东半岛蓝色经济区现代海洋产业体系基本建立，综合经济实力显著增强，海洋科技自主创新能力大幅提升，海陆生态环境质量明显改善，海洋经济对外开放格局不断完善，率先达到全面建设小康社会的总体要求；到2020年，建成海洋经济发达、产业结构优化、人与自然和谐的蓝色经济区，率先基本实现现代化。 山东半岛是我国最大的半岛，是环渤海地区与长江三角洲地区的重要接合部、黄河流域地区最便捷的出海通道、东北亚经济圈的重要组成部分。山东半岛蓝色经济区规划主体区范围包括山东全部海域和青岛、东营、烟台、潍坊、威海、日照6市及滨州市的无棣、沾化2个沿海县所属陆域，海域面积15.95万平方公里，陆域面积6.4万平方公里。 山东省政府表示，在新形势下，大力发展海洋经济，加快建设山东半岛蓝色经济区，有利于拓展国民经济发展空间，维护国家战略安全；有利于加速形成新的经济增长极，完善我国沿海整体经济布局；有利于推进海洋生态文明建设，促进海洋经济可持续发展；有利于提高海洋经济国际合作水平，深化我国沿海开放战略，意义十分重大。 山东省政府介绍，国务院指出，建设好山东半岛蓝色经济区，是深入贯彻落实党的十七届五中全会精神的重大举措，关系到我国实施海洋发展战略和完善区域发展总体战略的全局，各有关方面要进一步提高认识，密切合作，开拓进取，扎实工作，共同推动山东半岛蓝色经济区又好又快发展。 国务院要求，《规划》实施要高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论和三个代表重要思想为指导，深入贯彻科学发展观，认真落实党的十七届五中全会精神，突出科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，以深化改革为动力，优化海洋经济结构，加强海洋生态文明建设，提高海洋科教支撑能力，创新体制机制，推动海陆联动发展，推进海洋综合管理，将山东半岛蓝色经济区建设成为具有国际先进水平的海洋经济改革发展示范区和我国东部沿海地区重要的经济增长极。
滨州活塞：业绩符合预期 公司主营业务收入快速增长。报告期内，公司实现主营业务收入8.54亿元，其中受益于下游重型商用车销量的快速增长，主要业务-汽车用活塞销售收入大幅增长。上半年，重卡整车销量为58.2 万辆，同比增长112.0%，大中客销量9.24 万辆，同比增长50.2%，同期公司的汽车活塞业务实现销售收入4.93 亿元，同比增长50.4%。此外，由于重型商用车2 季度的景气程度高于1 季度，公司2 季度的营业收入环比1 季度高出20.7%。 汽车用活塞业务毛利率维持在历史高位。报告期内，公司的综合毛利率为23.2%，比去年同期上升0.4 个百分点，比去年下半年上升1.1 个百分点。其中主要业务汽车用活塞的毛利率为35.5%，较去年同期上升4.5个百分点，但由于今年上半年原材料价格有所上涨，因此毛利率水平较去年下半年略微下滑0.4 个百分点，尽管如此，上半年汽车用活塞毛利率仍处于35%以上的历史高位。 期间费用率有所下降，但仍有较大的压缩空间。报告期内，公司的期间费用率为14.4%，较去年同期下降了1.8 个百分点，较去年全年下降了1.7 个百分点，上半年的期间费用率水平与历史平均值接近。但是与其他发动机零部件企业相比，公司的期间费用率水平仍然偏高。我们认为，未来公司的期间费用率水平仍然有较大的压缩空间，也意味着公司的业绩弹性仍然较大。 全年业绩高增长已成定局。受益下游行业的高景气局面，公司营业收入大幅增长，同时毛利率维持高位，费用率水平有所下降，带动报告期内盈利能力及业绩大幅提升，上半年实现归属母公司股东的净利润5119万元，已接近2009 年全年5135 万元的水平，我们认为，下游重卡整车销量下半年仍能实现正增长，而大中客下半年景气程度仍将好于上半年，将带动公司全年主营业务收入实现较快增长。公司全年业绩的高增长已成定局。 投资评级。公司上半年业绩符合我们的预期，维持对2010 年、2011 年每股收益0.60 元、0.72 元的预测，并维持对公司0.8 倍PEG 的估值判断，对应的PE 为36 倍，目标价21.60 元，维持买入评级。
胜利股份 ：土地收入有望确认 强烈推荐 投资要点： 公司日前接青岛市规划局青规综函字，青岛市规划局对公司参股29.5%的青岛四方欢乐滨海城首期启动项目片区及整体开发的规划提出函复意见。文件要求相关单位根据欢乐滨海城首期启动片区规划的意见，抓紧完成首期启动片区控制性详细规划的编制并同步完善修建性详细规划。 文件对首期启动片区规划意见：1、首期启动片区规划用地面积：约28.8万平米；2、首期启动片区用地性质：商业、居住、配套学校、公共绿地；平均容积率小于1.25。其中居住用地9.93万平米，容积率小于2.45；商业用地3.52公顷，容积率小于2.4；剩余用地作为配套、学校、道路及公共绿地等。 为加快整体推进欢乐滨海城项目的建设，文件要求欢乐滨海城在已确定的概念方案基础上，进一步细化、落实项目开发建设的功能定位和开发主题；进一步完善城市防灾规划、道路交通规划；在胶州湾东岸更新和改造背景下研究城市风貌和建筑特色；结合周边开发和更新配置各项公共服务和市政配套设施；统一整理土地、确定开发模式，统筹做好洽谈招商事宜。要求相关单位尽快完成欢乐滨海城项目控制性详细规划的编制报市政府审批，并做好和首期启动片区的衔接。 文件显示，公司参股29.5%的欢乐滨海城的详规将尽快完成并上报规划局，2926亩土地分批完土地一级开发后将分批进入土地一级市场进入招拍挂程序。公司投资上述项目的收益将进入实质收获阶段，预计将带来总计48-53亿元净利，并从09年开始持续释放业绩。其中，首期启动片区的详规将在近期完成并报批，若首期启动片区的详规获批该部分土地432亩地将进入土地一级市场进入招拍挂程序。上述启动片区432亩地的出让，公司将获得相应的政府补偿，预计将给公司带来超过2亿元净利润。未来6、12个月合理目标价13.2-14.3元。维持强烈推荐。
潍柴动力：充分享受行业增长 增持 受益行业景气，公司重卡发动机收入大幅增长，高于行业增速5.8个百分点。 工程机械发动机受产能限制，增速低于行业增速，市场份额略有下降。 2010年上半年，中国工程机械市场共销售约35.8万台，同比增长68.1%。但受产能影响，公司在装载机市场份额略有下降。2010年上半年，公司共销售工程机械发动机6.8万台，同比增长64.4%，销售5吨装载机发动机6.1万台，同比增长58.1%。 得益于管理费用水平提高和收入规模扩大，管理费用率下降。上半年管理费用率为3.7%，同比下降约1 个百分点。 加大研发力度，积极产品和市场结构调整。公司将进一步加大研发力度，提前做好国Ⅳ产品的批量市场推广工作。另外公司将将进一步推进产品和市场结构调整工作。 短期受宏观经济增速下行预期影响，中长期看好公司整体实力，给予增持评级。我们预测公司2010-12年EPS分别为6.27元、7.08元、8.17元。现阶段2010-12年动态PE分别11.7倍、9.8倍、8.5倍。短期来说，公司股价受短期受宏观经济增速下行预期影响，中长期我们看好公司整体实力，给予增持评级。
山东海龙：粘胶纤维巨头 受益价格上涨 经营分析 粘胶短纤价格不断降低，而原料价格相对坚挺是业绩下降的主要原因：粘胶短纤价格从春节后的最高点20300 元降至当前的17690 元，而同期原料棉短绒仅从8300 元降至7450 元，考虑到约1.4 吨棉短绒生产一吨短纤，理论上粘胶短纤吨毛利降低约1850 元，毛利率较去年同期降低3.58 个百分点，只有11.43%。而09 年上半年原料价格低迷，短纤价格却不断上涨，从11530 涨至16000 元，相比之下，完全是冰火两重天； 公司其它产品也由于成本上升而导致毛利率下降：粘胶长丝和帆布帘子布毛利率分别下降4.74 个和8.01 个百分点； 产能增加导致收入上升：粘胶短纤收入达到15.66 亿元，同比增长55%，主要是由于去年下半年新疆海龙化纤短丝二期投产以及年产3 万吨高湿模量生产线投产所致； 我们预计下半年粘胶价格继续下跌，明年价格存在上涨的可能：1、粘胶原料棉短绒价格取决于棉价，而棉价波动取决于新棉产量、资金、政策和需求之间博弈，今年全球棉花增产可能性非常大，我们预期7-8 月棉价将开始下跌，因此棉短绒将随之降价，推动粘胶降价；2、由于今年粘胶产能释放较多，即使原料降价，但我们并不认为企业盈利状况将得到改善；3、下半年粘胶可能陷入全行业亏损，这样为明年价格上涨奠定基础；4、粘胶自02 年以来多次暴涨暴跌，未来波动幅度有减小可能。 盈利调整 公司效益于粘胶短纤价格高度正相关，因此我们预期今年业绩不亏已经难得，明年业绩可能明显提高。 投资建议 我们始终建议强周期公司应该在淡季时介入，基于下半年粘胶价格继续下跌的预测，再次介入的时间可能在今年11 月后，因此目前维持持有建议。
烟台万华：MDI涨价 业绩超市场预期 烟台万华2010 年8 月31 上调MDI9 月份报价，主要内容是：万华聚合MDI 九月份挂牌价较8 月份上调500 元/吨至17000 元/吨，纯MDI 九月份桶装挂牌价较上月提高600 元/吨至18600 元/吨，液态MDI 提高600 元/吨至18200 元/吨。我们有以下几点点评：当前MDI 涨价是成本支撑，需求将进入旺季恢复，全球范围内涨价，前期厂商停产检修等多方面因素造成的，预计能够持续。 万华三季度业绩见底已是定局，基本面支撑股价见底。 宁波二期30 万吨一体化装置即将投产，缓解苯胺压力带来业绩增长有望大幅超出市场预期。大股东增持对未来发展表明信心。 我们之前的系列报告，观点可以集中概括为两点，MDI 行业全国，全球内未来3 年内产能扩张将明显放缓，而需求将不断增长，MDI 行业将步入其自身的上行周期，我们认为2011 年将是全球MDI 行业供需恢复正常的一年，2012 年MDI 的价格将因供不应求而大幅上涨。高弹性的蓝筹股将最受益于行业周期的向上。盈利预测和估值我们预计公司2010,2011 年业绩分别为0.73,1.1，对应PE 分别为22.12，14.76。当前相对其他的化工白马公司，万华具有明显的估值优势，此外万华股价短期的催化剂丰富，分别为MDI 涨价;宁波2 期项目季度末投产，苯胺盈利有望超出市场预期；2011 年春季炒作建筑节能；万华反弹以来涨幅明显低于化工其他的公司。我们维持对万华的推荐评级。
孚日股份：家纺与光伏多元化发展 家纺业务增长势头良好。受益于海内外经济企稳回暖与低基数叠加效应影响，公司家纺业务呈现高速增长。其中，美国市场毛巾及装饰布系列分别实现营业收入6.1亿元和1.1亿元，同比分别增长56%和114%；欧洲市场虽受债务危机影响较大，但公司通过提价确保家纺产品在该地区销售实现15%的稳步增长；同时日本市场通过长期稳定的客户群实现7%的增长，收入达到3.41亿元。国内市场，公司正积极建设营销网络，通过孚日大家纺 及洁玉两品牌逐步构建成由一线城市向二三线城市渗透的销售辐射带。目前公司拥有孚日大家纺专柜、专卖店179家，同比增长34%,洁玉品牌网点1.45万家，上半年共实现收入3.54亿元。后期，随着公司品牌形象日益加强，销售将保持稳步的增长态势，但原材料及劳动力成本上升将为利润提升造成一定压力，报告期内，毛巾产品毛利率已出现下滑，装饰布产品毛利率也仅为1.90%，后期产品毛利率下行压力依然偏大。 光伏产业释放效益。上半年，埃孚光伏50MW晶体硅电池组件生产线以开始释放产能，加之德国出现下调补贴的预期，埃孚光伏在欧洲市场订单量充足，上半年实现收入2.11亿元，净利润1254.86万元。另外，孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池也已进入调试阶段，预计下半年有望实现量产。在国家新能源政策的扶持下，光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力。 盈利预测与评级：预计2010-2012年公司EPS分别为0.18元、0.26元和0.30元，以8月17日收盘价10.41元计算，对应的动态市盈率分别为58倍、40倍和35倍，目前估值已偏高，维持中性评级。
山东药玻：模制瓶增长强劲 目标价25元 公司2010 年上半年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为27.15%。公司扣非后EPS 为0.37 元，基本符合预期。公司2010 年上半年实现业务收入7.04 亿元，同比增长25.3%，实现主营业务利润2.21亿元，同比增长28.9%，实现营业利润1.12 亿元，同比增长23.8%，实现利润总额1.11 亿元，同比增长22.6%，实现归属于母公司所有者的净利润为0.94 亿元，同比增长26.0%，实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为0.94 亿元，同比增长27.15%。 上半年国内基层医疗市场扩容，制药企业得到了快速发展，公司作为全国最大、品种最全的医药包装企业显著受益于下游制药企业的快速发展，上半年国内市场销售收入继续保持较快增长，同比增长29.64%，环比增长5.42%。同时公司加快海外市场的开拓力度，在全球经济动荡的背景下，公司新开发非洲、澳洲、美洲、欧洲等区域客户50 余家，从而实现海外业务同比增长12.68%。 模制瓶和丁基胶塞推动公司主营业务增长。报告期内公司模制瓶业务实现销售收入3.84 亿元，同比增长26.25%，丁基胶塞业务实现销售收入1.11 亿元，同比增长23.67%，成为各产品线中最大的亮点。其中今年国内抗生素市场景气度回升，直接推动模制瓶业务增长驶入快车道；历史上公司丁基胶塞业务增长并不稳定，此次实现20%以上的增速，我们认为其原因主要在于市场需求随着国内基层医疗市场的扩容而得到提升，但产能过剩的局面难以在短期内得到改变，价格竞争情况依然严峻 毛利率略有提升，三费控制良好。上半年公司综合毛利率为32.1%，同比上升了0.8 个百分点。期间费用率为15.3%，同比下降0.3 个百分点，其中管理费用率为5.5%，同比下降0.8 个百分点，销售费用率为9.4%，同比上升0.8 个百分点，销售费用上升较大主要源于公司正积极开拓海外市场客户。 货币资金大幅增加。货币资金比年初增加1.21 亿元，达到3.4 亿元，同比增长55.62%，主要得益于公司回款较好以及应付账款、应付票据增加所致；每股经营活动产生的现金流量净额为0.80 元，显著高于公司的净利润，这说明公司的经营业绩有充足的现金保障；无长期借款，资产负债率为32.43%。 投资建议：我们认为，国内基层医疗市场扩容为公司带来实际利好、同时今后国外市场逐步恢复增添业务发展新动力，预计公司2010 年实现每股收益0.83 元、2011 年、2012 年每股收益为0.99 元、1.24 元，以二线药企行业平均30 倍PE 计，目标价25 元，给予该股增持的投资评级。
华鲁恒升：短期业绩低迷不改长期向好 推荐 业绩低于预期。2010年上半年公司实现营业收入22.83亿元，同比增长20.90%；实现利润总额1.64亿元，同比下降39.55%；实现归属母公司所有者的净利润1.39亿元，同比下降39.56%；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元，同比下降39.82%；基本每股收益0.281元，低于预期。 毛利率下降是业绩下降的主要原因。2010年上半年，公司主营业务产品需求低迷，价格下跌。不过公司利用自有的成本优势，为保证公司产品畅销，压缩产品的盈利空间，保持满负荷生产和产销量100%。上半年，公司综合毛利率为14.25%，同比下降了7.49个百分点；尿素、DMF、三甲胺和醋酸毛利率分别为17.02%、14.36%、4.79%和13.82%，分别同比下降6.85、6.32、9.65和3.01百分点。特别是今年上半年国内尿素市场，由于北方早春冰冻雪，西南干旱，导致春耕尿素需求锐减，不过公司仍然能满负荷生产显得难能可贵。 产业链逐渐完善，产业链优势将在未来体现。公司凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司20万吨/年醋酸项目在2009年4月份一次开车成功，公司生产醋酸全部投放市场，公司将继续扩大醋酸产能，并向下游发展醋酐、醋酸乙烯等衍生物。公司10万吨/年的醋酐一期3万吨/年项目已经建成，这将进一步完善公司醋酸的产业链，发挥公司产业链优势。公司也正在新建5万吨/年合成尾气制乙二醇项目，以及投资建设16万吨/年己二酸项目，公司煤化工产业链将更加完善。 短期业绩低迷不改长期向好，维持推荐投资评级。由于公司业绩低于预期，我们预计公司2010年、2011年EPS分别至0.61元、0.97元，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为23.57倍、14.77倍，估值仍然低于同类上市公司。公司经营稳健，凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司股价在第二季度跌幅超过大盘，我们认为这已经反应了公司低于预期的业绩。我们维持公司推荐投资评级。
鲁泰A：估值水平有待修复 投资要点： 10 年上半年，公司完成销售收入22.47 亿元，同比增长21.95%；实现营业利润4.44 亿元，净利润3.67 亿元，同比分别增长50.65%和39.20%，EPS0.37 元。 与一季度相比，二季度公司收入与营业利润增速分别同比提高了4.27 和37.73 个百分点。 上半年公司综合毛利率33.8%，同比提高5.58 个百分点，较09 年提高3.22 个百分点。 公司收入增长主要来自于产品的提价和匹染布产销量提升；而利润增幅快于收入，是由于公司在棉价上涨前储备大量库存，产品提价幅度大于成本上涨带来毛利率的大幅提升。 随着公司低价库存的逐步消耗，棉价上涨的负面影响也开始显现。二季度单季毛利33.7%，较一季度略微下降0.2 个百分点。我们预计全年毛利率水平将呈逐季下行的态势。 上半年公司对日韩和欧美地区的出口增速仅为1.02%和7.65%。但对东南亚出口增长33%，对其他新兴市场出口增长102%；保证了整体收入的稳定增长。未来对新兴市场的开拓仍将是公司重要的业绩增长点，而收入分区域构成的日趋多元化，也有利于公司抵御单一市场波动的风险。 预计公司10-12 年EPS 分别为0.73 元、0.85 元和0.98 元。前期跌幅较大，目前股价对应10 年动态PE13 倍，处于行业最低水平。随着公司业绩的明朗化，估值水平应有所提升。给予增持评级。但公司成长性不足的问题仍未得到有效的解决，会制约公司的长期投资价值。
好当家：复苏的2011年 增持 今年上半年参池改造投入的确认，增加公司成本大约2550万元。 由于以上两点主要因素，虽然公司海参业务量价齐升，但仍然不能覆盖公司成本上升，导致公司海参业务毛利下滑14 个百分点。 盈利预测及评级 我们预测公司2010-2012 年EPS 分别是0.24 元、0.32 元和0.41元，给予2012 年30 倍PE，公司目标价12.30 元，维持增持评级。