资本市场上，未可轻言胜负成败，事态往往会朝令人意想不到的方向演进。
近期，A股地产板块受到市场热捧，各路投资者蜂拥抢筹，地产类上市公司股价呈现出普涨态势，行业龙头万科A的股价更是连创新高。由此，当年“杠杆上的收购”、斥资数百亿投资万科A的“宝能系”，再度成为外界关注焦点。万科A一役，“宝能系”究竟赚了多少钱？
1月16日，在大量买单簇拥之下，万科A股价一路震荡上行，至收盘大涨8.39%，报于40.20元/股，再创历史新高。以上述收盘价计算，万科仅A股所对应的市值已达到3903亿元（未包括港股市值），距离“深市一哥”的位置（美的集团最新市值3983亿元）仅一步之遥。
而在公司股价连创新高的过程中，“咬定万科不放松”的“宝能系”无疑成了最大赢家。靠着近三年对万科A的坚定持股，“宝能系”获得了惊人的投资收益率。
明细来看，“宝能系”以旗下钜盛华为投资主体，目前直接、间接合计持有万科A约28.04亿股，占后者总股本的25.4%。以最新股价计算，对应持股市值高达1127.2亿元。回看“宝能系”投资成本，其持股中的绝大部分（占总股本的24.26%）是在2016年之前购入，当时耗资约430亿元，随后万科A“停牌避险”，“宝能系”又在2016年7月万科A复牌后进一步增持了少量股份，综合而言，其对万科A股票的总投资成本约为450亿元。如此来看，即便不考虑分红因素，“宝能系”目前投资万科A的账面浮盈也高达677亿元，投资收益率为150%，浮盈额相当于万科2016年净利润210亿元的三倍余。
如果进一步分析，“宝能系”对万科A的投资收益率要远远高于150%。原因在于，“宝能系”投资万科股票并非全部使用自有资金，而是动用了大量的杠杆资金。根据之前公告，曾为钜盛华举牌提供资金弹药的多款资管计划，是钜盛华向相关资产管理计划账户中划转了相应的进取级/劣后级份额的认购资金，随后由相关资管计划进场购买万科A股票，而“宝能系”当时动用了两倍的资金杠杆（即1配2）。
然而，这仅是公开披露的数据。据新华社此前报道，监管部门组织的调查显示，“宝能系”购买万科A股票所用资金的杠杆倍数达到4.19（当时已持有万科A的24.26%股权）。若按监管部门的调查结果计算，则“宝能系”对于万科A的投资成本中，仅86.7亿元为自有资金，剩余363.3亿元源自外部融资。那么，即便以年利率10%来计算其融资所付支出，最近三年“宝能系”所付利息支出约为109亿元，“宝能系”投资万科A的整体投资成本约为195.7亿元。由此计算，扣除利息支出，“宝能系”2015年以来对万科A的投资盈利达到568.2亿元，而通过杠杆作用，对万科A的整体投资收益率达到惊人的655%。
不过，“宝能系”掌门人姚振华并不承认监管部门给出的上述杠杆资金调查数据。姚振华在2016年给新华社记者的书面回复中，表示宝能实际资金杠杆倍数为1.7，最高不超过2，完全处于“安全范围”以内。即便以整体投资两倍杠杆计算，“宝能系”对万科A股票的自有资金投资也仅为150亿元。记者 徐锐 ○编辑 孙放