万联看市 | 昨日盘面回顾，未来走势研判（20170816）
【万联研究】融资对市场逐渐转向负面，市场震荡调整走势将延续
由于十九大的因素，现阶段投资者不管对资金面还是政策面都形成了“稳定”的一致性预期，央行加量续作MLF释放稳定长期资金利率的信号会进一步强化投资者的一致性预期。不管经济数据走弱还是资金面短期稍紧，在未打破“稳定”一致性预期情况下均不会对市场造成较大影响。沪指暴跌后能够缩量反弹，收复大部分失地也得益于“稳定”的一致性预期。但是，由于融资对市场的影响逐渐转向负面，存量资金慢慢过渡至降低仓位的进程使得市场做多力量减弱，市场量能难以为继。到9月底之前还面临外围扰动因素、经济数据走弱、三季度MPA考核等负面因素影响，市场震荡调整的走势还将延续。“稳定”的一致性预期和实际做多力量的减弱决定了市场大概率会呈现“退二进一”的方式调整，出现持续大跌的概率并不高。短期看，除优质中小创个股外，也可适当关注次新股的反弹机会。
【昨日回顾】
周二早盘惯性低开后，沪指在金融股带领下快速走高，盘中涨幅一度接近0.8%，但受制于量能缩小，冲高后震荡回落，尾盘在创业板带动下再度收高。创业板开盘小幅冲高后率先震荡回落，走势明显弱于主板。由于主板回落，下午最后一个小时创业板走势明显转强，并最终红盘报收。截至收盘，沪指报3251.26点，上涨0.43%，深成指报10559.78点，上涨0.38%，创业板报1798.57点，上涨0.28%。成交量方面，沪深两市共成交4552亿，量能继续萎缩。行业层面上，指数涨多跌少，银行、电子、化工和计算机板块涨幅居前，建筑材料、家用电器和农林牧渔板块跌幅居前。题材方面，维生素涨价、次新股和石墨烯概念表现活跃。
【重点透视】
#mlf#
周二（8月15日）央行进行3995亿1年期MLF操作，利率持平于3.2%，未进行逆回购操作。8月共有2875亿元MLF到期，其中6月期1500亿元，一年期1375亿元。央行通过MLF续作向市场净投放1120亿元中长期资金。但是，15日，有1400亿逆回购到期，央行并未续作。实际上15日资金小幅净回笼280亿。本次MLF利率持平与3.2%，且均是1年期操作，显示了央行“锁短放长”的意图，有意加强对长端资金利率的引导作用。短期资金小幅净回笼，长期释放部分流动性显示了央行有意维持资金面紧平衡的态度。全国金融工作会议之后，金融去杠杆力度下降，去杠杆转向实体去杠杆和国企去杠杆。过度的金融去杠杆而没有实体经济的跟进容易造成全社会资金链的紧张，并易引发局部的金融风险。在金融去杠杆初见成效、美联储加息力度下降、人民币汇率稳定的背景下，央行继续提升资金利率的必要性并不高，金融行业从去杠杆转向稳杠杆。央行本次超量续作MLF显示未来一段时间资金利率再度上行可能下降，大概率会维持平稳或者出现小幅改善的情况，宏观资金面对市场的影响稍显正面。近期，投资者形成了“稳定”的一致性预期，不管是资金面还是政策面，均有这种一致性预期的存在。就目前情况看，这种一致性预期还难以被打破，并且对股票市场形成一种托底作用，会导致市场一旦出现快速杀跌后抵抗力量的加强。
#M2#
8月15日，央行发布《2017年7月金融统计数据报告》，中国7月新增人民币贷款8255亿元，预期增7600亿元，前值增1.54万亿元；M2同比增长9.2%，续创历史新低，预期增9.5%，前值增9.4%。社会融资规模方面，2017年7月份社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元。整个7月份金融数据有几个明显的变化，首先，政策主导下企业融资需求逐渐从表外转向表内。7月份新增贷款8255亿，超出市场普遍预期的8000亿。同时，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票继续下降，其中，委托贷款增加163亿元，同比少增1612亿元；信托贷款增加1232亿元，同比多增1022亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元，同比少减3079亿元；其次，M2超预期下滑，主要原因是财政存款大幅上升1.16万亿，进而导致居民和企业存款出现相对明显的下滑；第三，社会融资规模超出市场预期，社融余额同比增速12.8%。主要原因是贷款增速超预期和信用债融资恢复所导致。就目前我国金融系统指标看，M2对资金利率导向作用下降，投资者更多的关注社会融资规模的变化。下半年看，我们认为M2大概率会维持9%-10%的低水平，但社融融资规模增速难以出现明显下滑，社融增速保持高位显示当前经济的复苏依然是依托宽松流动性的支撑。未来，一旦社会融资规模增速出现明显的下滑，意味着实际经济风险的大幅上升。
#并购重组#
证监会8月15日发文称，近年来，证监会认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，通过大力推进并购重组市场化改革，扎实开展“简政放权”和“放管服”改革，进一步激发了市场活力，支持了供给侧结构性改革和实体经济发展。按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。并购重组在供给侧改革，促进产业升级、推动战略新兴产业发展、支持国企改革、服务“一带一路”建设等方面作用巨大。证监会推进并购重组市场化的各项改革和监管措施取得了积极成效，市场化程度不断提升，市场秩序进一步规范，并购重组市场为推动国民经济发展不断发挥更大作用。2013-2015年，市场并购重组的大幅增长是中小创个股业绩增速不断加快的重要原因，也是上一轮创业板牛市的基础。今年2月份，证监会再融资新政出台后，并购重组进度明显下降，投资者预期创业板外延式增加趋缓叠加商誉减记的担忧，使得投资者对创业板业绩变化极度悲观。这也是上半年创业板杀跌的主要原因之一。15日证监会发文将并购重组定性，肯定了并购重组的作用，这与近期并购重组速度加快相呼应，确定了并购重组市场恢复正常。并购重组市场的恢复有助于缓解投资者对创业板外延式增长的担忧情绪，有助于行业内龙头上市公司的估值修复（大行业中的龙头公司，具备行业整合能力的公司）。
【热点资讯】
供给偏紧致短线暴涨
乙醇价格创一年多来新高
今日主要乙醇厂商上调报价100元/吨左右，较前一日涨幅约2%。而据卓创资讯，周一（8月14日），华北玉米乙醇多地涨幅达到或超过10%。河北地区优级乙醇含税价格报至5200-5300元/吨，较上周五上涨450-500元/吨。无独有偶，内蒙古地区价格也由上周4400元/吨含税调涨至目前4700-5000元/吨含税，较上周涨300-600元/吨。值得注意的是，目前华北地区乙醇价格至少处于16个月以来的高点。
点评：本轮华北地区乙醇价格上涨主要源于供应偏紧支撑。首先东北开机率低位，给华北地区供应以有力支撑。目前吉林地区正接受中央环保组督查。而上月吉林地区不少大厂进行检修，库存基本耗尽，近期原计划开机，但环保紧急要求继续停机。目前吉林地区六家工厂仅有两家保持生产，而按此前安排，其中一家本月20号还会再度安排停机。可以预见供应短期持续维持低位。其次，华北当地装置后续也有部分计划检修。低开机率滋生乙醇工厂涨价信心，无现货者报盘提涨，有现货者惜售拉涨，两因素共同作用，导致本周华北乙醇大幅涨价。
河北省“十三五”能源发展规划获通过
要求大力发展风电光电
8月14日召开河北省政府常务会议审议并原则通过了《河北省“十三五”能源发展规划》。《规划》要求优化调整能源结构，大力发展风电、光电等清洁能源，积极发展利用核能和地热资源，增强清洁能源供应保障能力。
点评：河北作为京畿之地，却是大气污染重灾区。包围京津的独特区位地域特征让河北对清洁能源的需求刻不容缓。频繁遭受雾霾袭击，空气质量严重下降，其中一个主要原因就是能源结构不合理，煤电比重过大。数据显示，河北地区年燃煤总量接近3亿吨，在京津冀地区占比高达80%。而作为“千年大计”的雄安新区，首先要建设绿色生态新城。权威专家甚至建议，新区将100%使用清洁能源。作为国内已大面积开发和应用的新能源发电方式，风电、光伏发电对于河北和雄安新区将是最现实可行的选择。
○证监会表示，今年以来市场总体运行平稳 上证50涨幅高于境外主要蓝筹指数；今年2月17日股指期货交易限制适度放松以来，股市异常波动期间为稳定市场所采取的临时性政策措施已全部退出。
○商务部：1-7月实际使用外资金额同比下降1.2%，非理性对外投资得到进一步有效遏制。
○有消息称，乐视网CEO梁军连发多封内部邮件任命数位高管，融创系进入乐视管理层。此外，孙宏斌甚至正在考虑更换“乐视”名称。
○中国7月M2余额增速9.2%，续创纪录新低。
○北京粮食集团和河北粮食产业集团进行深度战略合作，双方共同出资成立的京粮(河北)油脂实业有限公司于8月10日正式揭牌。
万联研究所 | 宏观策略部 胡红伟 S0270516020001
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