万联证券股份有限公司夏清莹,吴源恒近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《点评报告：传统业务稳健增长，数字经济新价值显现》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为3.53元。
中国联通(600050)
8月8日晚间，中国联通发布了2022年上半年业绩。中国联通2022年上半年营业收入1762.61亿元（YoY+7.4%）。其中，主营业务收入达1609.71亿元（YoY+8.3%）；归属于母公司净利润为47.86亿元（YoY+18.7%）。EBITDA为513.15亿元（YoY+3.9%），业绩符合预期。
投资要点:
传统业务稳健增长，业务收入持续上扬：在个人业务方面，中国联通通过进一步优化个人业务产品结构，大力发挥产品创新驱动的差异化优势，带动移动服务收入同比提升3.4%，达到849亿元；移动出账用户达到3.2亿户，ARPU为44.4元，与去年同期保持平稳。其中5G套餐用户达到1.85亿户，净增2999万户，5G套餐用户渗透率达到58%。5G渗透率的提高带来流量释放的加速，2022H1手机上网总流量增长13.4%，手机用户月户均数据流量达到约13.3GB。除此之外，公司固网宽带接入用户净增440万户，总数达到9944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%（YoY+6pct）。
产业互联网业务高速增长，数字经济新价值显现：2022H1公司实现产业互联网业务收入369亿元（YoY+32%），占主营业务收入的22.9%，对联通主营业务收入增长贡献率高达72%，高于电信行业同期平均值。其中“联通云”2022H1收入超预期增长，达到187亿元（YoY+143.2%）。数据中心业务方面，公司IDC机架数总数达到32.9万架，较上年底提升1.9万架，营业收入达124亿元（YoY+13.3%）。公司物联网业务上半年实现收入43亿元（YoY+44.1%），物联网终端连接数达到33533万个，获得了70%的车联网前装市场份额。公司大数据业务2022H1收入达到19亿元（YoY+48.9%），保持央企领先优势。除此之外，公司还在积极拓展及储备5G行业应用，引领技术发展。上半年公司5G行业应用签约规模近40亿元，服务虚拟专网客户数已达2014个，5G行业应用累计项目数超过8000个。
重视股东回报，提高中期派息：经充分考虑联通的良好经营发展，基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发中国联通A股中期股息每股人民币0.0663元(含税)，共计拟向公司股东派发约20.19亿元(含税)的股利，同比预计提升35.9%。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为3,526、3,746亿元以及4,041亿元，归母净利润为分别为71.43亿元、80.61亿元以及89.14亿元，EPS分别为0.23、0.26、0.29，对应2022年8月8日PE分别为14.91、13.21、11.95，维持公司“买入”评级。
风险因素：5G渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，提速降费风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.02亿，根据现价换算的预测PE为14.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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