万联证券股份有限公司潘云娇近期对新大正进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩承压，关注项目拓展以及转化情况》，本报告对新大正给出买入评级，当前股价为18.98元。
新大正(002968)
报告关键要素:
事件:4月28日，公司披露了2023年一季度报告，2023年一季度公司营业收入实现7.25亿元，同比增长18.71%；实现归属于上市公司股东的净利润4739.26万元，同比增长10.26%。
点评：
受合同转化不及预期以及毛利率下滑等影响公司业绩增速不及预期，但费用率下降以及信用减值转回正向贡献利润增长：（1）收入端，项目拓展及订单转化不及预期；（2）毛利率同环比进一步下降，公司2023年一季度毛利率为15.7%，同比下降2.1pct，较2022年全年下降0.4pct；（3）费用率稳中有降，2023年一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/6.5%/-0.3%，同比变动-0.9pct/-2.7pct/+0.1pct，期间费用率综合同比下降3.5pct；（4）会计估计变更下信用减值转回350万元，同比综合正向贡献约1226万元。
公司一季度项目外拓增速回落，全国化布局稳步提升：（1）2023年Q1，公司新拓展项目中标金额4.3亿元，同比增长15.3%，饱和年化合同收入金额2.13亿元，同比下降4.5%，其中重庆以外区域市场拓展进一步提升至近总量90%；（2）新中标多个优质项目标的，包括郑州机场2号航站楼、成都地铁7号线项目、莆田学院等，截至2023年一季度末，公司在管面积超过1.3亿平，全国化经营布局稳健提升。
盈利预测与投资建议：公司新拓展项目转化率以及利润率承压，导致公司短期业绩增速放缓，公司始终坚持长期发展战略，先做大规模后做实密度，公司业绩增速或逐渐重回较高增长通道。我们维持2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.6亿元/3.6亿元/4.4亿元，维持“买入”评级。
风险因素：公司项目外拓不及预期、新项目毛利率提升不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黄啸天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为14.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新大正（002968）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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