东吴基金：中长期机会正在路上 三条主线布局
东吴基金：中长期机会正在路上 三条主线布局 更新时间：2010-6-22 0:19:08 预计投资将处于相对稳定增长态势，周期性行业更多是一种阶段性投资机会 东吴基金投资总监王炯/供理财周报专稿 截至5月31日，上证指数今年以来下跌20.96％，376只偏股型基金平均跌幅超过10％，仅13只基金实现正收益。其中，东吴旗下五只偏股型基金，三只入围前十名，是入围最多的一家公司。东吴双动力，以五个月净值增长4.02％的成绩跻身第三名；东吴行业轮动报告期回报率3.53％稳居第四；东吴进取策略报告期回报率1.17％，排名第十，由此，市场上将该三只基金称为“东吴三剑客”。在市场震荡的背景下，实现困境突围的东吴基金又如何看待未来的市场走势呢？ 二次探底概率不大，欧债危机影响有限 东吴基金认为，2008年时，大家对风险估计不足，当危机来临时就被动地猛踩刹车。而2010年的情况有些不同，温总理已经提出：要防止经济二次探底。只要政府有这个意识，在采取主动的、相应的措施的情况下，经济二次探底的可能性不大。早在去年，市场对于2010年的经济增长预期是GDP增长8％，从一季度、二季度的运行情况来看，8％的增长问题不大。 对于欧债危机，由于它主要发生在一些欧洲的小国家，其影响不会像美国这样的世界发达国家来得大。而且，就在近期，欧元区各国财政部长在卢森堡开会，最终敲定了之前提出的4400亿欧元的救市计划，希望借此来遏止愈演愈烈的希腊主权债务危机。 市场短期继续寻底，中长期机会逐步显现 存款准备金率上调的超预期和过严的房地产调控政策，以及由此引发的市场心态转向悲观，带来了市场近期的大跌。中国资本市场一直以来受资金影响较大，事实上，自去年底货币政策收紧以来，市场即做出了反应，结束了自2009年初以来的单边上涨走势，进入区间震荡格局。 而今年以来，存款准备金率连续3次上调，4月中旬又出台严厉的房地产调控政策，打破了半年多的区间震荡格局，进入单边下跌走势。 虽然经过这轮近20％的下跌，传统行业的绝对估值已接近历史底部，新兴行业也估值大幅回落，但由于市场目前受情绪影响较大，预计可能还会出现波动，短期仍将震荡寻底。 不过，对于中长期趋势，政府无论是对房地产的调控还是货币政策的转向都相对谨慎，而且从国内外各项经济数据来看，中国经济二次探底的可能性不大。因此当市场估值水平与资金面达到一个平衡点后，估值修复行情一触即发。目前A股市场整体已经进入投资价值区域，从中长线来看，将是一个投资建仓的好机会。 跌跌不休的金融地产股将走向何方？ 从估值上看，目前银行股估值基本回到08年11月份市场低点的水平。受地方政府融资平台坏账担忧和房地产调控的影响，当前银行股估值水平的提升被抑制。 不过，由于目前我国经济仍处于良好复苏态势，预计短期地方政府融资平台坏账风险在可控范围之内。因此，短期银行股估值存在一个修复过程。不过由于银行股已经过了快速成长期，因此未来大幅跑赢大盘的可能性比较低。 本次房地产调控仍然是以中央为主导，地方政府为从属。中央的调控目的是保障民生，防范金融风险，稳定经济长期发展。而地方政府尽管迫于中央压力，制定地方房地产政策细则，但从其自身角度出发，仍不希望看到楼市调整导致土地市场过度低迷的状况。 因此，目前中央和地方的博弈，政府与开发商的博弈，将导致楼市僵持时间延长。未来房地产市场将持续缩量调整，价格逐步下行。因此，短期内地产股还很难出现趋势性投资机会。 东吴基金未来的策略：主要围绕三大投资主线展开 未来，在经济增长方式转型背景下，预计投资将处于相对稳定增长态势，周期性行业更多是一种阶段性投资机会。从下半年投资时机看，重点关注政策放松时点以及保障性住房建设推进进度，以及符合经济结构转型的新兴产业投资。 下半年的投资策略上主要围绕以下三大投资主线展开：①以新技术、新能源为代表的新兴产业，关注政策可能超预期的行业和成长路径清晰的行业和个股；②寻找业绩增长确定行业以规避经济波动风险，重点关注：医药、零售、食品饮料、通信设备、软件；③关注具有估值优势周期型行业及与房地产或投资相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点关注：煤炭、银行、工程机械。